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　　事件◈ღ：公司公布2025年半年度报告◈ღ，2025年上半年公司实现营业收入7.21亿元◈ღ，同比增长0.36%◈ღ。实现归属母公司股东的净利润0.71亿元日本漫画大全无彩翼漫画◈ღ，同比下滑37.22%◈ღ，扣非后的归母净利润0.66亿元◈ღ，同比下滑38.12%◈ღ，基本每股收益0.24元◈ღ。

　　营业收入微增但顺酐酸酐衍生物毛利率显著下滑◈ღ。2025年上半年公司实现营业收入7.21亿元◈ღ，同比增长0.36%◈ღ。分产品看◈ღ，顺酐酸酐衍生物实现销量4.2万吨欢迎来到公赌船jcjc710线路◈ღ，◈ღ，同比增长9.87%◈ღ，实现营业收入5.34亿元◈ღ，同比增长3.74%◈ღ，平均销售单价为11557.73元/吨◈ღ，同比下降5.69%公海赌赌船jc710◈ღ，◈ღ，毛利率为15.97%◈ღ，较去年同期减少4.48pct◈ღ；功能性中间体实现营业收入1.28亿元欢迎来到公赌船jcjc710(中国)◈ღ，同比下降8.42%◈ღ，毛利率为33.97%◈ღ，较去年同期减少3.76pct绿色发电◈ღ。受营业成本增加影响◈ღ，顺酐酸酐衍生物毛利率下降◈ღ，上半年顺酐酸酐衍生物营业成本为4.49亿元◈ღ，同比增加9.58%◈ღ。

　　期间费用率增加◈ღ，公司盈利能力承压◈ღ。从盈利能力上来看◈ღ，上半年公司综合毛利率为18.89%◈ღ，较去年同期减少4.21pct欢迎来到公海欢迎来到赌船◈ღ，盈利能力减弱◈ღ。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.86%/8.84%/-1.41%/5.82%◈ღ，较去年同期分别+0.42/+0.98/+0.99/+0.64pct◈ღ。销售◈ღ、管理欢迎来到公赌船jcjc710(中国)◈ღ、财务费用率合计8.29%◈ღ，较去年同期增加2.38pct◈ღ。其中销售费用同比增长94.32%◈ღ，主要系销售推广费用增加所致欢迎来到公赌船jcjc710(中国)◈ღ，财务费用同比增长40.94%◈ღ，主要受汇兑损失影响◈ღ。受公司毛利率下降叠加期间费用率上升影响欢迎来到公赌船jcjc710(中国)◈ღ，公司实现扣非后的归母净利润0.66亿元◈ღ，同比下滑38.12%◈ღ。

　　产能持续扩张◈ღ，具有柔性化生产优势◈ღ。受益于风电能源推广◈ღ、新型复合材料的广泛应用◈ღ、电子信息产业的快速发展◈ღ，我国对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长◈ღ。公司是顺酐酸酐衍生物龙头生产企业之一◈ღ，产品广泛应用于电子元器件封装◈ღ、电气设备绝缘◈ღ、风电等领域◈ღ。随着需求增加◈ღ，近年来公司顺酐酸酐衍生物销量稳步提升◈ღ，2025年上半年销量达4.62万吨◈ღ，同比增加10%◈ღ。从产能布局来看◈ღ，随着古雷生产基地于2024年12月正式投产◈ღ，公司顺酐酸酐衍生物年产能已提升至14.37万吨◈ღ。公司产品生产设备的规格多样化日本漫画大全无彩翼漫画◈ღ，可柔性化生产◈ღ，能够满足客户对于产品型号◈ღ、采购数量的不同要求◈ღ。目前公司已积累包括亨斯迈（Huntsman）◈ღ、Westlake◈ღ、OLED材料商等多家国际知名客户日本漫画大全无彩翼漫画◈ღ。

　　加大研发投入◈ღ，自主创新能力较强发电行业◈ღ，◈ღ。公司是国家高新技术企业◈ღ，已获得授权专利112项（68项发明专利◈ღ，44项实用新型专利）◈ღ。子公司惠成研究院是国家级“专精特新”小巨人企业◈ღ。报告期内日本漫画大全无彩翼漫画◈ღ，惠成研究院的“濮阳市OLED显示材料中间体工程研究中心”获批◈ღ。公司坚持持续性的技术研发投入◈ღ，2025年上半年◈ღ，公司研发费用为4197.58万元◈ღ，同比增长12.79%◈ღ，研发强度持续提升◈ღ。公司积极进行研发投入◈ღ，能够为降低生产成本◈ღ，开发新产品满足市场需求提供有力保障◈ღ。

　　盈利能力与投资建议◈ღ：由于公司主营业务毛利率下滑◈ღ，盈利能力减弱欢迎来到公赌船jcjc710(中国)◈ღ，我们下调盈利预测◈ღ，预计公司2025-2027年营业收入为14.74/15.57/16.57亿元欢迎来到公赌船jcjc710(中国)◈ღ，净利润为1.69/1.80/1.93亿元◈ღ，对应的EPS为0.58/0.62/0.66元◈ღ，对应的PE为24.81/23.36/21.72倍日本漫画大全无彩翼漫画◈ღ。考虑到公司是国内顺酐类衍生物龙头之一◈ღ，同时具有产能和柔性生产优势◈ღ，且下游风电和电子类需求仍有一定增长空间◈ღ，我们维持“增持”评级◈ღ。